海康威视昨晚发布了半年报，一句话概括，增长来源于政企，下滑也来源于政企。

关于公司的发展历程，还有具体经营情况，我已经多次分析过。

海康威视的先天条件的是非常好的，发源于52所，所以在安防领域一直顺风顺水，发展速度非常快，同时起步的大华股份因为出身没那么好，就差了很多。

大华虽然是1993年成立的，但是进入安防领域，海康和大华都是在2001年才进入的，直接导火索就是2001年的“9·11事件”。

那一年三剑客“陈宗年、龚虹嘉、胡扬忠”成立海康威视。

那一年大华股份同样也有三剑客“傅利泉、陈爱玲、朱江明”切入安防。

现在大华一年的营收才322亿，海康威视已经893亿，相差快三倍了。

其实大华股份的实力是很强的，技术并不差，但出身不占优势，所以大街小巷安装的几乎都是海康的摄像头，这毫无办法。

现在外界有这样一种声音，说海康威视正在变得平庸。

理由是国内安防市场已经到了天花板，海外扩张安防属于敏感领域，所以很艰难。

这个说法是有道理的，但是不一定全对。

国内安防领域确实差不多到天花板了，市场规模10000亿左右，从2020年开始，每年的增速都只有5%左右。

万亿市场规模的行业，其实不算小了，为什么龙头企业才拿下这么点市场份额，就会被质疑变得平庸呢？

安防市场主要有两个，一个是公共设施，另一个是民用。

公共设施就是马路上或者公共场所安装的那些摄像头，这块市场的大头被海康威视拿走了。

但是民用领域非常分散，而且竞争对手非常多，个个都是巨头，比如大华、华为、小米、阿里、360等等，所以市场集中度非常低。

恰恰这些竞争对手都有很好的品牌效应，都有比较大的用户基础，海康想要从他们手里抢走市场，难度确实比较大。

而公共设施未来的增长注定非常慢，虽然基建现在依然是拉动经济的主力军之一，可是大规模布置摄像头的时期已经过去了。

这些情况都是真实的，所以被质疑很正常。

但是我觉得不全对，我不否认海康现在很艰难，但并不是没有破局的可能。

我讲最容易懂的三点，供参考。

第一点是董事长“胡扬忠”说的，他说安防市场是一个“小”市场，科技巨头的机会并不大。

他说的这个“小”的意思，是碎片化的意思，安防早就已经不是传统意义上安装一个监控，然后记录画面这么简单。

如果纯粹只是监控的功能，那这个行业确实到头了。

而现在的摄像头，仅仅只是采集数据的工具之一而已，包括其他信息采集工具在内，把数据采集后，如何处理运用，才是未来的新市场。

但是各行各业的应用场景，实在太分散了，即便是同一个行业，不同的企业，需求都会不一样。

所以生产一个小小的摄像头很简单，怎么把采集的信息融入到科技升级上面，这很难，而且很碎片化，目前才刚刚开始。

胡扬忠之所以说那些科技巨头机会不大，因为这并不是他们的主业，如果要做好，又要付出巨大的代价，所以他们也不会愿意做。

这里面只有海康威视和大华股份潜力最大，因为他们全身心投入在这上面。

第二点是后端业务未来并非没有提升空间。

很多人可能不知道，外面随处可见的摄像头，很大一部分其实是没有开启的，还有一部分是间歇性或者交替性开启的。

因为一座城市装一批摄像头并不难，也不贵，但是要让摄像头每天24小时不断产生数据，还要处理这些数据，是非常大一笔开支，这就很贵了。

所以为了节约开支，很多摄像头目前其实就是一个摆设。

但是如果未来我们有钱了呢？地方上都开始富裕了呢？智慧城市不再停留在口号上，而是真的去落实呢？

如果是这样的话，全国那么多个城市，海康威视的后端收入当然就会有增长空间。

第三点就是讨论比较多的出海问题，安防这个东西太敏感，出海确实不容易。

但是有一种情况下是可以的，我们足够强大，逼得其他国家不得不接受我们的商品，或者说他们完全信任我们，愿意主动接受，那么出海就不再是问题，美国不就有不少这样的小弟。

那么就看你信不信，未来多少年后，我们能不能走到那一步。

这三点都是海康威视破局的方向，都很难，而且都是一个长时间熬的过程。

所以之前有一位读者会员跟我讨论持仓问题，因为平时沟通比较多，我半开玩笑的说，海康威视就不要动了，未来留给你女儿当嫁妆都行。

艰难不代表没有机会，无非就是时间长一点而已。

当然也不是说海康威视未来就一定能成功破局，眼下公司面临的问题也是实实在在的。

今年上半年海康威视营收412亿，同比增长9.7%，归母净利润50.6亿，同比下降5%。

营收增长主要是因为创新业务表现很好，贡献了103亿的营收，同比增长更是高达26%。

海康的创新业务主要就是萤石网络、海康机器人、海康微影等等，在各自领域内的地位都越来越高。

可惜海康威视从2021年开始就不公布具体业务表现了，无从知晓前端和后端产品的盈利情况，只公布了创新业务具体产品的表现。其中汽车业务和存储业务很亮眼，同比增长都在60%以上。

但是从三大事业部的表现来看，政企业务依然还在下滑。

如上图所示，只有PMG业务是下滑的，收入56.93亿，同比下降9.25%。

各地方上确实缺钱，减少这一块的采购支出，也很正常了。

EBG业务是收入的大头，上半年74.89亿，同比增长7.05%，表现看起来还不错，其实比我预期的还是低了一点。

值得一提的是境外主业收入114.41亿，同比增长15.46%，这要远远好于国内，看来海康威视尽管艰难，也在很努力的开展海外业务。

另外公司的盈利能力暂时还没能得到改善。

首先从毛利上来看，虽然整个上半年45%的毛利率比前两年都要高一点，但是如果分季度来看，第二季度是略微有所下滑的，主要是软件性收入下降了，拉低了盈利能力。

硬件性收入和软件性收入没有披露，要靠自己去推算。

然后从净利上来看，上半年的净利率继续下跌到只有13.7%。

在毛利率没有提高的情况下，费用开支又增大了，净利润自然不好看。

销售费用和管理费用都是双位数的增长，海康的销售费用一直不低，上半年花了55.6亿，跟地方上打交道，也是要花不少钱的。

当然花钱最多的还是研发费用，自从2022年后，就超过了销售费用。

上半年研发费用57亿，同比增长7.8%，很舍得砸钱搞研发。

在海康做研发是比较赚钱的，平均年薪至少是40万，要知道海康可是有近3万研发人员。

关于海康威视主要的研发方向，在之前分析的文章讲业务的时候有详细讲过。

总结上半年的业绩表现，海外表现比过国内好，国内主要是受政企的拖累，然后创新业务国内外表现都不错。

至于净利润下降，还有个原因是股份支付花了4.7亿，也就是终止了股权激励，之前激励对象付的钱，又还给他们了。

如果剔除这个影响，海康上半年的净利润实际上是增长的，不过增幅也不大，同比增长不到4%。

如果再剔除汇兑影响，利润增速倒是跟营收相差不大，因为这两项大概花了8个亿。

再讲一讲海康威视争议比较多的问题。

首先是子公司分拆上市的问题，现在萤石网络已经上市了，机器人正在排队，不少海康的老股东可能意见比较大。

这个问题属于公说公有理婆说婆有理，海康没有错，有意见的股东也没错，只是立场不一样。

我觉得分拆上市没问题。

然后是海康威视的某些会计处理问题，比如股权激励问题，股份支付问题等等，这其实跟分拆子公司的矛盾是一回事，无非就是老股东觉得吃亏了。

股权激励一般会以比较低的价格把股份转让给被激励对象，这并不是海康独有的，从当下的账面上看，当然是老股东吃亏了。

不过也要看激励的目的和成果，本质上被激励的高管是替所有股东打工的，他们表现更好，让公司更进一步，理论上对股东的回报是更多的。

海康这次终止激励，算是丢了一次面子，终止激励的原因，当然是激励目标的完成难度太大了，注定完不成，继续下去没意义，那就回购注销。

另外那些员工本来期望公司未来市值大涨，自己手里的股权就更值钱了，没想到价格反而跌得比当初更低......

这么做的目的，我想海康更多的是想保护员工的权益，股东们作为员工的老板，那就多担待一点呗。

最后还有海康威视的应收款问题。

如上图所示，海康的应收款一年比一年高，现在已经高达389亿，如果加上其他应收款和长期应收款，更是高达428亿。

这个金额已经超过营收了，都是谁欠了海康的钱？

当然主要是地方上，所以有人担心地方上缺钱，这个应收款虽然不至于赖账，但是回款周期可能会很长很长。

这个问题确实存在，我之前也担忧过，不过后面不担忧了，因为海康与地方上已经形成了固定的账期，也就是今年的钱本来就没打算收回来，收的本来就是以前的。

这笔应收款减去应付款之后，确实占用了海康一大笔资金，但是这个毫无办法。

地方上是真的难，PBG业务已经跌成这样了，总不能真的像普通民企那样，为了收款不在乎后续业务吧。

再说安防可不是开玩笑，，海康靠着身份赚了这么多钱，现在困难的时候，帮地方上承担一点，也没什么不可以，所以只能都理解理解。

今年海康威视想走出困境是不可能的，业绩压力会很大，希望大环境早日好转，海康早日找到突破口，海外业务再更上一层楼。

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